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隨著1月收官，上市券商年報預告披露的首個高峰期結束。得益于A股過去一年的震蕩上行，券商經(jīng)紀及自營業(yè)務顯著增長，進而帶動整體業(yè)績回暖。

Wind統(tǒng)計顯示，截至1月底，中信證券（600030.SH）等5家上市券商已披露2025年業(yè)績快報，另有17家披露了當期業(yè)績預告，合計占到上市券商總數(shù)的五成左右。整體來看，上述22家券商業(yè)績集體報喜，8家去年的歸母凈利潤增幅預計超七成。

從目前的排名來看，“一哥”中信證券繼續(xù)霸榜，2025年實現(xiàn)營收748.3億元、歸母凈利潤300.51億元，同比雙雙增長。除此之外，實現(xiàn)逾百億凈利的券商還有2家，國泰海通（601211.SH）預計去年歸母凈利潤275.33億元至280.06億元，同期，招商證券（600999.SH）預計實現(xiàn)歸母凈利潤123億元。此外，天風證券（維權）（601162.SH）去年有望扭虧，預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元至1.85億元。

二級市場上，伴隨A股震蕩調整，即便有業(yè)績利好的提振，證券板塊近期表現(xiàn)仍較為平淡。但在業(yè)內看來，板塊短期調整并非意味著行情終結。“券商行情不會缺席，逢低左側布局窗口已經(jīng)漸行漸近?！敝行沤ㄍ斗倾y及金融科技首席分析師趙然稱。

3家券商去年凈利潤超百億

過去一年，A股市場交投整體活躍，受行情回暖帶動，上市券商的2025年三季報成績亮眼。去年四季度，市場整體震蕩上行，滬指在年底站上3800點，“靠天吃飯”的證券業(yè)繼續(xù)獲得業(yè)績支撐。

目前披露2025年業(yè)績快報的5家券商，去年全部實現(xiàn)增收增利，同時，交出業(yè)績預告的17家券商，業(yè)績也悉數(shù)預喜，其中16家預增、1家扭虧。

從排名情況看，龍頭券商繼續(xù)領跑。目前，2025年營收超百億的券商有3家，為中信證券、招商證券、光大證券，分別達到748.3億元、249億元和108.63億元；同期，歸母凈利潤（預計）超百億的券商有3家，為中信證券、國泰海通和招商證券，分別為300.51億元、275.33億元至280.06億元、123億元。

緊隨其后的是一批大型券商，包括中金公司、東方證券、方正證券等。其中，中金公司預計去年歸母凈利潤85.42億元至105.35億元，同比增長50%至85%。同期，東方證券預計實現(xiàn)歸母凈利潤56.2億元，同比增長67.8%；方正證券預計實現(xiàn)歸母凈利潤38.6億元至40.8億元，同比增長75%至85%。

從業(yè)績增幅來看，并購重組對券商業(yè)績產(chǎn)生了明顯的增厚效應。

去年，國泰海通、國聯(lián)民生均預計歸母凈利潤增幅超100%。其中，前者預計當期的歸母凈利潤達到275.33億元至280.06億元，同比增長111%至115%；后者預計實現(xiàn)歸母凈利潤20.08億元，同比大增406%。

這2家公司均提到了并購帶來的影響。國泰海通稱，報告期內，公司完成合并交易，有序推動整合融合，初步實現(xiàn)“1+1>2”的效果；國聯(lián)民生表示，公司完成收購民生證券控制權，平穩(wěn)有序推進二者業(yè)務整合，并將民生證券納入財務報表合并范圍。

此外，長江證券、天風證券去年凈利增幅均排在前列。其中，長江證券預計去年歸母凈利潤36.95億元，同比增長101.37%；天風證券預計當期歸母凈利潤1.25億元至1.85億元，同比增長520.75%至722.7%。

對于有望扭虧為盈，天風證券解釋稱，去年公司投資收益相比2024同期增加，帶動業(yè)績扭虧。

看好券商股后市表現(xiàn)

證券行業(yè)具有較明顯的“靠天吃飯”特征，即自營投資和經(jīng)紀業(yè)務主導業(yè)績波動。去年，券商業(yè)績高歌猛進，驅動力也是自營、經(jīng)紀兩大核心業(yè)務。

記者關注到，在業(yè)績預告中，多家券商將去年的業(yè)績增長，歸因于市場回暖帶動投資收益、財富管理等主營業(yè)務的收入增長。

例如，華西證券去年預計實現(xiàn)歸母凈利潤12.7億元至16.5億元，同比增長74.46%至126.66%，公司稱，去年資本市場整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢，投資者信心持續(xù)回暖，市場交投活躍度顯著提升，公司財富管理業(yè)務和投資業(yè)務均實現(xiàn)較高增長。

西南證券也提到，去年公司業(yè)績增長，主要是因為資本市場活躍度回升，公司核心業(yè)務板塊經(jīng)營表現(xiàn)良好，其中財富管理業(yè)務、證券投資業(yè)務、投資銀行業(yè)務同比大幅增長。據(jù)披露，該公司去年預計實現(xiàn)歸母凈利潤10.28億元至10.98億元，同比增長47%至57%。

目前，多家龍頭券商的“成績單”還未出爐，但業(yè)內預計，券商板塊2025年將實現(xiàn)整體業(yè)績高增長。據(jù)國泰海通劉欣琦團隊測算，2025年券商板塊全年利潤增速預計達到約46%，受益于投資端改革，券商業(yè)績持續(xù)改善。

不過，從市場層面看，雖然業(yè)績整體預喜，券商股在近期并未有亮眼表現(xiàn)。

2月2日，市場全天震蕩調整，三大指數(shù)均跌超2%。截至收盤，滬指報收4015.75點，跌2.48%；深成指和創(chuàng)業(yè)板指分別收跌2.69%和2.46%。當天，券商板塊（BK0711）跌1.59%，板塊內僅中國銀河、國聯(lián)民生等5股收漲。

不過，業(yè)內對券商股的后市表現(xiàn)仍較為看好。多方觀點認為，市場活躍度繼續(xù)提升，將有利于券商的盈利上修。

開源證券非銀金融行業(yè)首席研究員高超表示，2026年開年，股市成交活躍度顯著提升，利好券商和證券IT標的盈利上修；當下券商板塊估值和機構持倉仍在低位，過往一年整體滯漲，資金面擾動不影響板塊中期邏輯。

他建議關注三類券商標的，包括低估值頭部券商、大財富管理優(yōu)勢突出的券商，以及零售業(yè)務優(yōu)勢突出的券商。

結合政策影響，趙然分析稱，當前，資本市場活躍度較高疊加慢牛行情預期，構筑了2026年股市交投活躍的堅實基礎，而“十五五”規(guī)劃建議稿釋放出對資本市場的高度關注，未來不排除金融政策超預期催化的可能性。“綜合來看，證券板塊具備下方有底、上方有空間的清晰格局?！彼J為。

趙然還提到，經(jīng)定量測算，在慢牛格局下，證券板塊存在兩條上行路徑：一是依托交易量企穩(wěn)邏輯，逐步實現(xiàn)估值抬升與補漲；二是借力超預期金融政策催化，突破估值上限打開上漲空間?！皟煞N情形均指向券商行情不會缺席，逢低左側布局窗口已經(jīng)漸行漸近。”他說。

（本文來自第一財經(jīng)）