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期貨方面：

2026年5月20日，廣州期貨交易所多晶硅主力合約上演探底回升行情。截至收盤，合約報37，055元/噸，較前一交易日結算價上漲505元，日漲幅約1.38%。盤面波動劇烈，日內最高觸及37，520元/噸，最低下探至35，555元/噸，振幅超過5.5%。市場交投活躍度顯著提升，當日成交量達10.65萬手，持倉量增加4，838手至42，354手，呈現出典型的“放量增倉”格局，表明多空雙方在當前價位分歧巨大，博弈進入白熱化階段

現貨方面：

根據長江有色金屬網2026年5月20日發布的最新現貨行情數據，國內多晶硅市場陷入罕見的“零波動”僵局。當日，多晶硅市場均價報34，500元/噸，價格區間為33，500-35，500元/噸；細分品類中，復投料均價報35，000元/噸，菜花料均價報32，000元/噸，致密料均價報34，500元/噸。

從供給端審視，產能嚴重過剩與高企的社會庫存構成了壓制價格最沉重的“兩座大山”。

截至上季度末，行業庫存已達到歷史高位。盡管價格已深度跌破成本線，迫使部分企業計劃減產，但前期積累的龐大庫存和仍在釋放的產能，使得供應收縮的速度遠不及需求下滑的幅度。更嚴峻的是，龐大的產能并未有效出清，行業陷入“減產不停產”的困境，真正永久關停的產能僅占很小比例。

與此同時，隨著西南地區豐水期臨近，水電成本下降可能刺激部分產能復產，供應收縮的持續性存疑。不過，市場也出現邊際改善跡象，根據企業排產情況，當月國內多晶硅產量預計處于相對合理水平，同期硅片開工率小幅提升，對應硅料需求與當月產出基本匹配，因此當月多晶硅市場累庫幅度將較前期顯著收窄。

在需求側，結構性疲軟是當前困局的核心。

光伏全產業鏈正經歷從出口政策調整到國內裝機放緩的雙重沖擊。自近期起，光伏產品增值稅出口退稅政策正式取消，這直接推高了組件出口成本，徹底終結了“補貼出?！钡臅r代。政策變化導致當季海外訂單被嚴重前置透支，下游排產計劃應聲下滑。國內市場同樣不容樂觀，近期國內光伏新增裝機較去年同期出現下降。

然而，在價格止跌企穩后，剛需采購正在逐步釋放。據行業權威機構調研，近期市場呈現積極變化，新簽訂單企業數量有所增加，整體簽單量同步增加。下游硅片環節因終端部分訂單增加以及對原材料多晶硅價格已處于底部的判斷，小幅提升開工率，從而帶動了對硅料的采購需求。

政策環境正經歷從“行政干預”向“市場化與法治化”并重的深刻轉變，為市場注入了強烈的“托底”預期。

本輪行情的核心轉折點，是多部門聯合召開的光伏行業座談會，明確將“產能調控、價格執法、兼并重組”列為核心治理手段，徹底扭轉了市場對“低價內卷無底線”的悲觀預期。這被市場普遍解讀為監管層對多晶硅價格的“系統性托底”，旨在加速高成本產能出清。

同時，更具深遠影響的頂層設計正在落地，新版《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》強制性國標已于近期實施，大幅收緊了能耗指標，明確淘汰能耗超標的落后產能。在貿易層面，商務部已裁定自年初起，繼續對原產于特定國家的進口太陽能級多晶硅征收反傾銷稅和反補貼稅，實施期限為多年，為國內產業提供了必要的貿易保護屏障。

從宏觀與產業趨勢視角觀察，多晶硅市場不僅受產業基本面制約，也受到更廣泛的商品市場情緒與成本端變化的影響。

美元指數維持強勢，對以美元計價的大宗商品整體構成壓制。在“反內卷”政策與《價格法》的規制下，多晶硅被要求不得以低于成本的價格銷售，這為價格提供了一定的法律底線支撐。

然而，當前行業平均毛利潤已為負值，部分頭部企業的現金成本已壓低至較低水平，它們沒有動力減產，反而可能利用成本優勢搶占市場份額，這加劇了行業“囚徒困境”，延長了市場化出清的陣痛期。市場正處于政策預期與產業現實反復拉扯的階段，呈現出“有預期、弱現實”的典型特征。

綜合來看，當前多晶硅價格的“零波動”，是行業在“高庫存、弱需求、政策托底”三重力量交織下的必然反映。

盡管近期市場出現邊際改善跡象，新簽訂單企業數量有所增加，月度累庫幅度預計將顯著收窄，但行業整體供需關系尚未得到根本性扭轉。市場正處于從“持續累庫”向“再平衡”過渡的關鍵時期。

后續市場能否出現持續性反彈，關鍵仍取決于多個變量，包括行業“反內卷”政策的落地情況、終端招標節奏、高庫存的實際化解情況，以及西南豐水期復產帶來的供應壓力。在供需基本面出現實質性改善之前，多晶硅價格或將繼續在低位區間維持弱勢震蕩格局，等待政策預期與產業現實達成新的平衡。

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