來源：中國基金報

(相關資料圖)

見習記者 劉墨

AI算力熱潮下，PCB廠商加速擴產。5月30日，中富電路（300814）公告非公開發行預案，擬合計募資不超過8.5億元，其中6億元投向AI用PCB產線改擴建項目。測算顯示，運營期內，該項目凈利潤率將達到12.27%，較中富電路2025年的整體凈利潤率1.54%提升近7倍。

值得關注的是，中富電路特別提醒，該測算不構成盈利預測，預測結果不等同對公司未來利潤做出保證，投資者不應據此進行投資決策。投資者據此進行投資決策造成損失的，公司不承擔賠償責任。

凈利潤率提升近7倍

“在募投項目盈利測算介紹中，直接進行特別風險提示的現象比較少見”，一位長期關注A股上市公司再融資項目的業內人士對本報記者表示，“通常上市公司對于募投項目效益測算情況，會提示‘存在募集資金投資項目預計效益無法實現的風險’，極少數公司會直接提示‘投資者據此進行投資決策造成損失的，公司不承擔賠償責任，請投資者予以關注’。”

據了解，中富電路本次募投項目為鶴山中富AI用PCB產線改擴建項目，由公司全資子公司實施，總投資7.4億元，其中擬使用募集資金6億元，建設期為24個月。

該項目聚焦AI服務器電源、算力基礎設施、智能汽車等高端PCB產品，同步布局精密制造、系統集成、厚銅載板功率傳輸等技術儲備，主打高層數、高導熱、高精度產品。效益測算顯示，項目運營期年均營收為7億元、年均凈利潤為0.86億元，對應凈利潤率為12.27%。

2025年年報數據顯示，中富電路實現營收18.79億元，同比增長29.24%，歸母凈利潤為2914.44萬元，對應凈利潤率為1.54%。全年主營業務以常規通信、工控類PCB為主，高附加值產品占比偏低，公司整體毛利率為15.05%，處于行業中低端水平。

不過，低毛利率現象在2026年一季度有明顯改善。2026年一季度，中富電路實現營收5.2億元，同比增長37.81%，歸母凈利潤為1889.95萬元，同比增長89.32%，凈利潤率為3.63%，毛利率為27.06%。

在最近的投資者調研中，公司管理層明確表示，2026年以來，該公司通信及數據中心業務占比進一步提升，AI電源相關產品批量供貨，高附加值產品占比提升帶動凈利潤率和毛利率顯著改善。

即便如此，無論是2025年還是2026年一季度的凈利潤率水平，都遠低于此次定增募投AI用PCB項目。

而受業績改善預期影響，今年以來中富電路股價大幅走高。截至6月1日收盤，該公司股價今年上漲幅度達到95%。

兩極分化的行業大勢

“募投項目依托廠區現有生產設施開展設備升級、工藝優化與產線改造，穩步擴產高端PCB，進一步調整完善整體產能結構，切實緩解目前高端產品產能供給不足的發展瓶頸”，中富電路表示，“依托產能實力提升，公司可進一步緊跟重大市場機遇，擴大自身在AI服務器電源PCB細分領域的市場占有率”。

事實上，由于當前國內PCB行業呈現明顯的兩極分化格局，中低端PCB市場同質化競爭激烈，產品附加值偏低，盈利能力持續承壓，而高端PCB市場由于技術壁壘高、研發投入大、生產工藝復雜，行業準入門檻較高，供給缺口較大，尤其是AI服務器電源PCB、封裝載板、高速通信PCB等高端細分領域，核心技術與優質產能主要集中于少數頭部企業，市場競爭格局相對寬松。

行業分化直接推動市場集中度向頭部企業快速聚集。Wind數據顯示，2025年9家頭部PCB企業資本開支達267億元，同比增長111%，2026年一季度資本開支達125億元，同比增速為182%。勝宏科技、滬電股份、鵬鼎控股三家頭部企業公布的投資計劃總額超過400億元。

財務數據對比，分化也很明顯。2026年第一季度，勝宏科技毛利率達34.46%，凈利率23.34%；滬電股份毛利率達35.63%，凈利率19.98%；深南電路毛利率達29.17%，凈利率為12.89%，而行業中低端企業平均毛利率僅為15%—20%，凈利率普遍低于5%，部分企業甚至虧損。

業內人士分析認為，未來2—3年，隨著數百億元高端產能陸續投產，行業集中度將躍升至新高度，技術研發能力、高端客戶資源、資金實力與全產業鏈布局將成為企業的核心競爭力，無法完成技術升級的中小廠商將被加速出清。

這正是中富電路必須從“量增”向“質升”躍進的產業背景。