編者按

(資料圖)

在資本市場(chǎng)上，光鮮的報(bào)表往往是華麗的外衣。Dante Research創(chuàng)始人、資深美股研究者陳達(dá)在為《理解財(cái)報(bào)》一書(shū)所寫(xiě)序言中，借“安然事件”之鑒，揭示了穿透財(cái)報(bào)迷霧的重要性。

本文旨在提醒投資者：唯有學(xué)會(huì)像分析師一樣思考，看懂?dāng)?shù)字背后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)真相，才能識(shí)別“龐氏騙局”，避開(kāi)投資陷阱，真正抓住有價(jià)值的好企業(yè)。

說(shuō)到公司治理與公司財(cái)報(bào)，以及如何穿透財(cái)報(bào)的迷霧與面紗，猶如膝跳反射一樣，我們就會(huì)想到這個(gè)故事。

二十多年前在大洋彼岸，有一家公司名叫安然，它看起來(lái)風(fēng)華正茂、堅(jiān)不可摧，連續(xù)六年被《財(cái)富》評(píng)為“美國(guó)最具創(chuàng)新精神公司”，巔峰時(shí)其股票市值名列美國(guó)市場(chǎng)第七名。其高管們活得就像大明星，華爾街的分析師是他們的狂熱粉絲。

沒(méi)想到，眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。這個(gè)市值最高曾達(dá)到700億美元的商業(yè)帝國(guó)，崩塌只需要一個(gè)月。

直到清算之時(shí)，人們才發(fā)現(xiàn)，所謂的“能源巨頭”，是比“草臺(tái)班子”更壞的“戲臺(tái)班子”，所有的一切都是表演。高管們把巨額債務(wù)藏在關(guān)聯(lián)公司里，使用繚亂的財(cái)技，將虧損變成了盈利。可以說(shuō)，他們的主業(yè)不是能源技術(shù)，而是會(huì)計(jì)技術(shù)。

當(dāng)大戲落幕時(shí)，成千上萬(wàn)的員工失去了養(yǎng)老金，而無(wú)數(shù)投資者血本無(wú)歸。現(xiàn)在，所有商學(xué)院的課堂上都會(huì)講到這個(gè)案例，因?yàn)橥顿Y者付出的代價(jià)太高昂、太慘痛了，也正因如此，學(xué)會(huì)透過(guò)財(cái)報(bào)數(shù)字看清企業(yè)真相才如此重要。

在資本市場(chǎng)上，永遠(yuǎn)不缺類(lèi)似的案例。許多公司看起來(lái)是如泰坦尼克號(hào)一樣的巨輪，而它們的命運(yùn)也如泰坦尼克號(hào)一樣，船沉了，投資者卻連救生衣都沒(méi)有。這時(shí)候他們才想起來(lái)去翻閱像磚頭一樣厚的財(cái)務(wù)報(bào)表，然后發(fā)現(xiàn)其實(shí)財(cái)報(bào)中早就有了蛛絲馬跡、草蛇灰線，可惜他們沒(méi)看出來(lái)。投資者往往會(huì)被財(cái)報(bào)和消息牽著鼻子走，而忘了自己應(yīng)該是一個(gè)要看穿會(huì)計(jì)詭計(jì)和投資迷霧的分析師。

是的，一個(gè)合格的投資者，一定是一個(gè)敏銳而挑剔的分析師；會(huì)計(jì)師是你去挑戰(zhàn)的對(duì)象，而不是盲目相信的對(duì)象。

這就是我推薦《理解財(cái)報(bào)：洞悉數(shù)字下的企業(yè)經(jīng)營(yíng)真相與價(jià)值本質(zhì)》的原因。這本書(shū)是美國(guó)商學(xué)院廣受歡迎的經(jīng)典教材，我卻認(rèn)為它更像是一部非常適合普通投資者自學(xué)的“對(duì)抗會(huì)計(jì)”實(shí)操指南。它像一個(gè)耿直而坦誠(chéng)的導(dǎo)師，指著那些光鮮亮麗的企業(yè)財(cái)報(bào)告訴你：

“你看，這家公司雖然利潤(rùn)表很好看，賺了一個(gè)億，但你看看現(xiàn)金流量表，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流非常難看。這說(shuō)明什么？說(shuō)明它賺的錢(qián)都是白條，是應(yīng)收賬款，不是真金白銀。行業(yè)一旦下行，這種利潤(rùn)就像龐氏騙局一樣，終將灰飛煙滅。

“再看那家公司，資產(chǎn)幾千億之巨。但看它的負(fù)債率，再看看它的流動(dòng)比率。它就像是一位穿諾悠翩雅、戴百達(dá)翡麗，但信用卡已經(jīng)刷爆，這頓飯還得找你先墊錢(qián)的‘負(fù)人’。如果借錢(qián)給它，恐怕有去無(wú)回。”

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句話，只有退潮的時(shí)候，才知道誰(shuí)在裸泳。但是在資本市場(chǎng)中，有時(shí)候潮水退得會(huì)慢一些，退潮之后你確實(shí)知道誰(shuí)在裸泳，但你的投資也已經(jīng)隨之而去，無(wú)法挽回了。

學(xué)會(huì)看懂財(cái)報(bào)，普通投資者就能掌握一樣最稀缺的東西——企業(yè)的真相。而《理解財(cái)報(bào)》最大的特色就是將理論與實(shí)踐相結(jié)合，對(duì)投資者自學(xué)非常友好，它以一家美國(guó)公司為例，將“報(bào)表數(shù)據(jù)—經(jīng)營(yíng)邏輯—決策影響”緊密串聯(lián)在一起，教讀者不僅能看懂?dāng)?shù)據(jù)，更能理解數(shù)據(jù)背后的企業(yè)運(yùn)營(yíng)本質(zhì)，讓非會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)讀者也能輕松抓住閱讀財(cái)報(bào)的重點(diǎn)，培養(yǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的敏感度，建立財(cái)務(wù)分析思維，在真實(shí)的企業(yè)財(cái)報(bào)分析場(chǎng)景中固化分析邏輯。

同時(shí)，這本經(jīng)典書(shū)籍一直持續(xù)跟進(jìn)美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化，確保讀者能掌握最新的財(cái)務(wù)知識(shí)。譯者還在附錄中增加了中美財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)照以及以貴州茅臺(tái)為例的年報(bào)解讀等內(nèi)容，以方便中國(guó)讀者學(xué)習(xí)。

希望這本經(jīng)典佳作可以幫助普通投資者更好地掌握財(cái)報(bào)分析相關(guān)知識(shí)，愿我們都能越過(guò)枯燥的數(shù)字，讀懂生意的本質(zhì)，看清投資的陷阱，找到真正有價(jià)值的好企業(yè)。

是為序。

(本文摘錄自《理解財(cái)報(bào)》，作者系資深美股研究者。文中標(biāo)題為編者所加，機(jī)械工業(yè)出版社5月出版。嘉賓觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表本刊立場(chǎng)。)